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从整体到局部，我们会看到一个完全不一样的A股情景，ROE持续稳定较高的个股和行业，股价表现是可以一路向右上角走，走出慢牛行情的，正如教科书中所期盼的那样，又如在海外市场中大家所羡慕的那样。上市公司盈利能力太弱是A股长期走平的根本原因以上证综指为代表的A股长期看没有走出慢牛，我们认为这其中有历史估值的原因，估值的原因是指A股在早前很长时间内一直都处在非常高的估值区间中，包括发展机构投资者、大型国企上市、IPO制度改革、股权分置改革等等各种制度建设都在还高估值的历史旧账，这使得市场花了很长时间在去消化估值。典型的情况如沪深300指数中有一大批601开头的央企公司，都是在2006年到2007年牛市中上市的，纳入指数时估值非常高，然后调整了很长世间去消化这个高估值。曾记否，48块钱的中石油？！

这种简单粗暴“一刀切”的做法，不仅会给企业造成不必要的损失，也会影响产业链上下游的协同发展。比如在建材业，如果中游的石材企业突然被关停，就可能殃及上游的刀具企业稳定接单，下游的建筑业采购也会遭遇价格异动。“一刀切”看似一视同仁，实则有碍市场公平竞争。对无证无照的污染企业应该坚决整改，确需关停的要依法关停。但在个别地方，一些已经投入大量资金进行转型升级、环保达标的企业也被一并限电停产，无疑会影响企业追求高质量发展的积极性。

美国有线电视新闻网（CNN）报道说，由于税务申报季还剩下不到两周，3.6万名国税局雇员当天被要求无薪返岗。这也使得该局在政府停摆期间工作的雇员达到4.6万人，而他们中的大部分人处于欠薪状态。政府停摆所引发的经济、社会方面的风险正在逐渐显现。美国智库布鲁金斯学会一篇分析文章指出，白宫争取的逾50亿美元预算只够修建230英里的边境墙，或相当于11.5%的南部边境线。优先考虑边境墙是一种误导，美国应将时间和资金投入到其他重要的基础设施建设中去。

在丁磊看来，电商是可以成为网易在游戏、邮箱、门户等业务之外的新增长点，且在未来三到五年，在电商领域可以再造一个网易。接下来几年的情况似乎也印证了丁磊的判断。艾媒咨询发布的《2019上半年中国跨境电商市场研究报告》显示，网易考拉以27.7%的市场份额位居国内跨境进口市场首位，连续第四年稳居市场份额第一。天猫国际、海囤全球、唯品会分别以25.1%、13.3%和9.9%列为其后。

科技网站Recode回忆说，这番“独角兽”无盈利却集中排队上市的情况，上一次是出现在互联网泡沫破灭的2000年。在美国经济新一轮衰退风险预期中，科技板块或将成为最为密集的“雷区”。（二）价值祛魅和初创公司与“独角兽”集中面临资本考验不同，GAFA这四家“年轻的老巨头”已经大而难倒，在真正的资本考验到来之前，它们面临的考验主要指向价值层面。

一段时间以来，四巨头对调查和罚款已司空见惯，但今年以来如此密集的内外攻势实属空前，且调查逐步指向这些巨头的核心商业模式。聚光灯下，硅谷光环逐步褪散，巨头被迫各自转型，而在内外政治环境作用下，变革之路充满博弈。一、祛魅（一）资本祛魅新世纪以来的数字化浪潮中，科技类公司在美国一直受资本热捧，以至于名字中包含“科技”的公司数量，从2006年的5000个一路飙升至峰值45000个。但随着科技类公司负面新闻缠身以及监管预期的走强，冠以“科技”名头的公司数量在去年8月达致顶峰后逐步下降，至今维持在4万左右。